趣睡科技301336估值分析和申购建议分享

　　趣睡科技301336估值分析和申购建议分享（一）公司是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司。公司主营业务为 高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产（以外包生产方式实现）与销 售，公司核心品牌“8H”在消费者群体中有较高知名度。公司精准定位产品用户人群，凭借良好的设计和严苛的供应链管理，通过快捷高效 的线上销售模式及服务体验，以及贯穿产业链各环节的信息系统，已经发展成为国内家 居领域具备竞争力和影响力的公司之一。公司对家居使用场景进行研判，深入理解消费 者使用习惯，并依据消费者使用反馈开展产品设计、研发与改进。经过多年发展，科技 创新、新材料应用、标准化、高性价比共同组成公司产品独特的四大标签。

　　（二）公司产品主要包括家具、家纺两大类别。家具类别主要包括软体家具与木质家具， 其中软体家具包括床垫、沙发、软床等产品；木质家具包括实木床、实木茶几、实木组 合柜、实木餐桌椅、实木床头柜等产品。家纺类别主要包括枕头、被子、床褥、四件套 等产品。公司自设立以来，主营业务未发生重大变化，主要产品类别有所扩充。

　　（一）家具是民众生活的必需品，随着全球经济的发展，全球家具行业整体保持稳定发展 态势。根据 CSIL 的统计，2019 年全球家具行业总产值达到 4,900 亿美元，亚太地区的家具总产值达 2,580 亿美元，占比全球家具总产值的 53%。长期来看，随着新兴市场的 快速崛起，未来世界家具行业仍将持续稳步发展。

　　我国家具行业近年来持续发展。随着我国国民经济的快速增长，城镇化建设迅速发 展，人民生活水平迅速提高，家具作为大宗消费品，市场容量不断扩大。近年来，我国 家具行业规模以上企业工业总产值大幅增长，从 2003 年度的 719.97 亿元上升至 2019 年度的 7,117.20 亿元，年均复合增长率为 15.40%。据前瞻产业研究院数据，截至 2018 年底，我国家具制造企业达 3 万余家，家具品 牌超过万个bsports。根据中国家具协会数据，2019 年全年，家具行业规模以上企业 6,410 家， 累计完成营业收入 7,117.16 亿元，同比增长 1.48%。就目前来看，我国家具制造行业中 规模以上企业总数仍在增加，行业竞争激烈程度仍在加剧，行业集中度提升迹象尚不明 显。截至 2018 年，我国家具制造企业前十大厂商市场份额（CR10）仅为 9.69%，相较 2013 年的 4.54%有一定提升，但是相较于美国相对成熟市场前十大厂商市场份额（CR10） 达到 31.1%的水平而言，仍然存在较大差距。

　　全球软体家具行业的工业化生产始于二十世纪初的欧洲。进入二十世纪 90 年代， 随着全球加工制造技术的进步，软体家具行业的制造能力大大提升，市场需求亦不断扩 大，全球软体家具行业整体保持稳定发展态势。根据 CSIL 的统计数据，全球软体家具 生产总值由2006年的476亿美元增长至2017年的737亿美元，年均复合增长率达4.05%， 中国和美国是世界主要的软体家具制造国。随着世界经济的发展以及各国居民生活水平的提高，人们对家居环境舒适性的要求 越来越高，受发达国家老旧房屋的翻新以及发展中国家城市化带来的新房装修影响，全 球软体家具消费量总体呈上升趋势。根据CSIL的统计数据，全球软体家具消费量由2008 年的 566 亿美元增长至 2017 年的 696 亿美元，年均复合增长率达 2.32%。国内软体家具产业正式起步于二十世纪 80 年代初。进入二十一世纪以来，我国软 体家具行业发展一直保持良好态势，目前我国是全球最大的软体家具生产国和消费国。随着我国国民经济的持续稳定增长，居民可支配收入的不断提高，人们对生活品质要求 越来越高，软体家具因其设计舒适、款式多样、色彩丰富而越来越受到国内消费者的青 睐。根据 CSIL 统计，我国软体家具年产值已由 2008 年的 134 亿美元增长至 2017 年的 338 亿美元，年均复合增长率达 10.83%。我国是全球最大的软体家具生产国，产值约占 全球的 46%。

　　（二）公司主营业务为高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产（以外包 生产方式实现）与销售。报告期内，公司家具类产品收入占比分别为 64.24%、63.55% 和 63.48%，家纺类产品收入占比分别为 35.76%、36.45%和 36.52%。结合产品与收入构 成，选取家具、家纺两大领域的上市公司作为可比公司，具有可比性。公司主营业务为高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产（以外包 生产方式实现）与销售。报告期内，公司家具类产品收入占比分别为 64.24%、63.55% 和 63.48%，家纺类产品收入占比分别为 35.76%、36.45%和 36.52%。结合产品与收入构 成，选取家具、家纺两大领域的上市公司作为可比公司，相关可比公司包括：喜临门、 梦百合、顾家家居、水星家纺、梦洁股份、富安娜、罗莱生活。

　　（一）公司与小米集团和京东集团合作持续性风险 公司产品主要通过线上渠道进行销售，报告期内小米集团和京东集团均为公司的前 五大客户，小米集团和京东集团 2020 年度和 2021 年度为发行人前五大供应商。小米集 团为公司关联方，现持有发行人 12.0055%股份；京东集团之关联方京东数科为公司股 东，现持有发行人 2.4713%股份。截至目前，公司与小米集团和京东集团合作稳定。其 中，报告期内公司为减少关联交易降低对小米集团销售并扩展其他销售渠道，且自 2019 年起 B2B2C 模式下小米商城减少对非米家系列产品的采购，导致报告期内公司对小米 商城的销售收入呈现一定幅度下降。B2C 模式下报告期内通过小米有品和京东商城实现 的收入占比分别为 58.46%、57.45%和 48.61%，维持相对稳定但较高比例水平。如果未 来小米集团和京东集团减少向公司的采购或其经营策略发生重大调整，或是公司通过小 米集团和京东集团的销量下降导致公司经营业绩不能保持稳定或增长，抑或由于其他因 素导致公司与小米集团和京东集团之间的合作减少，将可能使得公司通过小米集团和京 东集团营运平台实现收入下降或无法实现收入，可能导致公司与小米集团和京东集团的 合作不可持续，对公司经营业务产生较大不利影响。

　　作为一家主打睡眠科技的公司，趣睡的经营模式与传统家居企业不同，它并没有自己的生产线，而是全部采用外包生产的形式，营销主要靠线上电商，公司属于小米生态链，主打性价比，后续的发展主要还是看小米的支持态度，目前业绩一般般，短线亿左右估值，无风建议保持关注，发行估值偏低完全没有破发风险，建议积极申购。

　　温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多